Dissertação
{pt_PT=Valuation and Financing of Early Stage Technological Companies Analysis with a Real Options Structural Model} {} EVALUATED
{pt=A presente dissertação estuda o impacto de uma estrutura de capital mista, na avaliação de empresas tecnológicas em fase inicial de atividade (ETFIAs). Os métodos tradicionais de avaliação não são os mais adequados à análise das ETFIAs, dado que não permitem estimar corretamente o impacto da elevada incerteza e grandes oportunidades de crescimento associadas a estas empresas. Estas mesmas especificidades, comuns à maioria das ETFIAs, que causam consideráveis restrições no acesso a dívida por parte destas empresas. O modelo proposto usa o EBIT como variável de estado. Modelar o crescimento do EBIT como um movimento Browniano aritmético permite a existência de valores negativos. Este fator é essencial quando se analisam empresas em fase inicial de atividade e exclui grande parte dos modelos de opções reais, desenvolvidos para estudar ativos negociados nos mercados, de entre as opções viáveis para avaliar ETFIAs. O modelo é desenvolvido assumindo uma estrutura de capital estática, o que restringe a emissão de dívida a uma única fase. O modelo assim definido é uma base flexível, fácil de implementar e expandir. Foi desenvolvido um caso de estudo baseado na Fitbit Inc. a primeira aplicação de um modelo estrutural à avaliação financeira de uma ETFIA, baseado em dados reais. Os resultados do modelo mostram que a avaliação da empresa está relacionada com a sua estrutura de capital, e a avaliação feita pelo modelo para o capital próprio da Fitbit é consistente com o seu valor de mercado. , en=This dissertation assesses the impact of a mixed capital structure model, on the valuation of early stage technological companies (ESTCs). Traditional valuation methods are not suitable for the analysis of ESTCs, not being able to correctly assess the impacts of the high uncertainty and opportunities associated with such ventures. It is due to these same particularities, common to most ESTCs, that these companies face great limitations in the access of debt financing. The model that is proposed uses the EBIT as the state variable. Modelling the EBIT growth as an arithmetic Brownian motion enables the possibility of negative cash flows. This is essential when dealing with early stage companies, which excludes most of the real options models, developed to study market traded assets, from being viable in assessing the value of ESTCs. The model is developed within a static capital structure framework, which restricts the issuance of debt to a single stage. The proposed model, built on these assumptions, is a flexible base that can be easily implemented and expanded. A case study based on Fitbit Inc, was conducted, the first application of a structural model to the valuation of an ESTC, in a reality based setting. The results of the model show that the valuation of the company is related with its capital structure and the case study provides a valuation for Fitbit’s equity consistent with its market value. }
dezembro 2, 2015, 13:0
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